2013年四季度通信設備行業投資策略報告

通信行業2013年四季度策略報告:Q3投資增速下滑,LTE主題仍具確定性

報告要點:

前三季度我國電信行業總量和收入增速平穩,移動用戶持續增長,3G用戶滲透率快速提升,寬帶用戶增長趨緩。但電信行業固定投資前三季度下滑,移動啟動TD-LTE招標將有望加大下半年投資回升力度。

四季度我們仍維持通信設備行業“增持”評級。上半年國內運營商資本開支僅完成34%,這在較大程度上影響了上半年乃至三季度設備商的業績。但隨著中移動下半年開始TD-LTE建設、電信加大LTE試驗網投資、“寬帶中國”戰略推出,下半年4G、固網寬帶投資將加速,全年運營商資本開支同比增長10%的計劃目標完成無虞。

四季度4G牌照的發放將成為通信行業的標志性事件,也會成為行業個股股價上漲的催化劑。牌照發放的實際意義在于,猶豫不決的電信和聯通有望在獲得牌照之后的14-15年加大4G投資,成為繼中移動之后的投資主力,4G投資將成為貫穿未來2-3年的投資主題。我們仍看好四季度4G投資主題下,無線主設備、射頻器件、規劃設計、配套設備等細分行業的投資機會,并重點推薦受益于4G牌照發放、業績拐點到來的設備商龍頭中興通訊以及光通信設備廠商烽火通信

4G概念以外,我們認為還需要關注“棱鏡門”事件對國產網絡安全和網絡設備廠商帶來的潛在的長期利好。網絡安全廠商建議重點關注啟明星辰和即將上市的綠盟科技,而網絡設備國產化建議重點關注星網銳捷國脈科技、東土科技等公司。

對運營商我們仍維持“中性”評級。我們在半年度報告中曾經指出中國聯通破凈后具備反彈條件,目前來看已經兌現。短期來看,中國聯通業績仍將受益于3G用戶滲透率上升而實現快速增長,但由于中國移動已經取得了LTE建設的先機,中國聯通能否保持3G時代的網絡制式優勢將是風險所在。我們認為民營運營商鵬博士具備價格、覆蓋、管理、政策等各方面的優勢,值得持續關注。

風險提示:通信設備行業:三季度業績低于預期;4G牌照發放時點和方式不確定,中移動TD-LTE建設進度低于預期;LTE設備招標競爭激烈,集采價格大幅下滑;運營商回款周期過長,影響設備商收入確認。電信運營行業:4G牌照發放時點和方式不確定,宏觀經濟下行影響行業收入增長

2013年四季度通信設備行業投資策略:4g、移動轉售落地,行業上行

運營商3G用戶發展迅猛,聯通利潤改善明顯:3G用戶繼續保持快速增長,累計達到3.59億,滲透率達30%,其中中國聯通微信沃卡打破運營商與OTT對立,首先進行合作,預訂用戶速度增長快速。中國聯通凈利潤同比59.75%的增長,業績改善明顯,業務進入盈利增長期,我們認為在4G LTE大規模商用前,聯通仍可依托網絡及產業鏈優勢占據2年左右的窗口期,實現移動業務的快速發展.

4G招標落定,下半年資本開支提速:上半年運營商資本開支整體完成比例較低,中國移動僅完成29.97%,中國電信完成44%,中國聯通完成27%,從以往各年投入來看,上半年投入較低是普遍現象,2009年3G牌照發放當年上半年整體也僅完成34.67%的比例,中國4G今年主要招標已經完成,隨著4G牌照的發放,預計中國電信、中國聯通在4G投資方面可能超預期,四季度繼續推薦關注主設備商中興通信,受益傳輸網絡投資的烽火通信及設備配套日海通信。

虛擬運營牌照落地,合作企業主要看與運營商的互補性:三季度各標的處于較高的估值,我們認為轉售企業名單公布后存在交易性的機會,長期投資價值仍要看轉售合作模式及相應產品的推出情況,我們推薦與運營商合作緊密,且存在業務互補性的鵬博士及有移動互聯網入口布局的愛施德。

政策、市場驅動,通信運營市場格局或有變化:三大運營商的業務牌照及網間結算政策或進行調整,結算標準利好中國聯通。中國移動進入寬帶市場,預計短期內還未能形成寬帶接入市場的明顯變化。面對OTT的競爭,聯通選擇合作,電信選擇自行開發產品進行運營。隨著智能電視、OTT盒子的逐漸升溫,廣電運營商也在積極進行業務布局,有望提升雙向網絡的改造的速度,建議繼續關注數碼視訊。

重點推薦:估值較低,3G進入收獲期的中國的聯通;受益4G網絡建設業績拐點向上的主設備商中興通信,傳輸龍頭烽火通信、配套設備日海通信;移動轉售標的愛施德、鵬博士;廣電網絡雙向改造標的數碼視訊。

風險提示:4G投資進度不達預期、未獲得虛擬運營商照,廣電雙向網改不達預期。